Energetickým trhom v Európe za posledné tri mesiace rezonujú udalosti a témy neistoty, mierneho nárastu cien a silného geopolitického vplyvu. Konflikt na Blízkom východe, o ktorom sme písali už v marci , zostáva jedným z hlavných zdrojov volatility a aj naďalej ovplyvňuje očakávania účastníkov trhu. Ceny elektriny tiež ovplyvňujú štrukturálne zmeny v energetickom mixe, ceny emisných povoleniek či rôzne politické rozhodnutia.
Vývoj trhu v posledných troch mesiacoch formovali dva protichodné faktory. Na jednej strane pokračujúci rozvoj obnoviteľných zdrojov, najmä solárnej výroby, ktorá počas slnečných hodín znižovala ceny a v niektorých krajinách viedla k nulovým alebo záporným cenám počas obdobia silnej výroby z fotovoltiky. Na druhej strane sa elektrina stále významne odvíjala od cien plynu, ktoré boli citlivé na geopolitické riziká, LNG dodávky a vývoj zásobníkov. V nasledujúcich riadkoch sa pozrieme na to, aké konkrétne udalosti formovali trh v uplynulom období, ako sa premietli do cien energií a čo môžeme očakávať do budúcna.
Plyn opäť v centre diania
Aj v posledných mesiacoch sa potvrdzuje, že plyn ako palivo pre záložné a špičkové elektrárne zostáva tzv. marginálnym zdrojom – teda tým, ktorý často určuje konečnú cenu elektriny. Každý výkyv na plynovom trhu sa preto veľmi rýchlo premieta do forwardových aj spotových cien elektriny.
Kedysi sa Európa spoliehala na stabilné dodávky potrubného plynu, no dnes je závislá najmä od dovozu LNG, a preto je energetický trh citlivejší na globálne udalosti. Ceny plynu a následne aj elektriny tak reagujú nielen na európske fundamenty, ale aj na vývoj v Ázii, logistiku LNG či geopolitické riziká.
Obmedzenia v oblasti Hormuzského prielivu, ktoré v predchádzajúcich mesiacoch ovplyvňovali časť globálnej LNG ponuky, sa síce v súčasnosti zmiernili a situácia sa čiastočne stabilizovala, no riziko opätovného zhoršenia pretrváva, keďže konflikt v regióne zatiaľ nebol definitívne uzavretý formálnou dohodou o prímerí.
Ceny plynu pre najbližšie obdobia sú v porovnaní s predchádzajúcimi mesiacmi nižšie, čo naznačuje čiastočné upokojenie očakávaní trhu v krátkodobom horizonte.
Aj v posledných mesiacoch sa potvrdzuje, že plyn zostáva tzv. marginálnym zdrojom – teda tým, ktorý často určuje konečnú cenu elektriny. Každý výkyv na plynovom trhu sa preto veľmi rýchlo premieta do forwardových aj spotových cien elektriny.
Obnoviteľné zdroje ako stabilizátor aj zdroj volatility
V poslednom období pribúdajú situácie, keď ceny elektriny krátkodobo klesajú alebo dokonca dosahujú záporné hodnoty. Dôvodom je rast podielu obnoviteľných zdrojov, ktoré zvyšujú ponuku v čase priaznivých podmienok.
Záporné ceny nie sú len kuriozita pre obchodníkov. Sú to hodiny, v ktorých môže flexibilný odber, akumulácia, výroba tepla alebo riadenie výrobných procesov vytvárať reálnu hodnotu. Zároveň však ukazujú, že čoraz väčšia časť ceny elektriny bude závisieť od schopnosti odoberateľa reagovať na trh. Firma, ktorá vie presunúť časť spotreby do lacných hodín, bude mať výhodu oproti firme s plochým a neflexibilným odberovým profilom.
Naopak, periódy počas večernej špičky, najmä s nástupom vysokých teplôt atakujú nové maximá: 23. 6. 2026 sa trhali rekordy vo viacerých krajinách, či už v Nemecku, Čechách, či na Slovensku, kedy sa dosiahli najvyššie ceny od zavedenia 15-minútových cien v októbri 2025.
Rok 2025 priniesol zároveň dôležitý míľnik – v Európskej únii vyrobili veterné a solárne elektrárne viac elektriny než fosílne zdroje a tento trend pokračuje aj v roku 2026 a má dvojitý efekt:
- na jednej strane znižuje závislosť od fosílnych palív a dlhodobý tlak na ceny,
- na druhej strane zvyšuje krátkodobú volatilitu cien, keďže výroba závisí od počasia.
Výsledkom je trh, kde sa striedajú obdobia lacnej elektriny (pri silnom vetre alebo vysokom slnečnom svite) s prudkými cenovými špičkami v čase nízkej výroby z OZE.
Emisné povolenky: tichý, ale dôležitý komponent ceny
Ďalším faktorom ovplyvňujúcim trh boli emisné povolenky. Ich vplyv je najviditeľnejší pri výrobe elektriny z uhlia a plynu. Ak rastie cena emisnej povolenky, zvyšuje sa variabilný náklad fosílnych elektrární, čo sa môže premietnuť do veľkoobchodnej ceny elektriny v hodinách, keď tieto zdroje určujú cenu. Cena povoleniek konštantne rástla od približne apríla 2025 až po január 2026, kedy dosiahla hodnotu nad 90 €/t. Následne prišlo k prudkému pádu, po špekuláciách, že môže dôjsť k reforme trhu, napríklad skrz navýšenie povoleniek v obehu. Približne od apríla 2026 je trh opäť v rastovom trende s cenami počas júna blízko 80 €/t.
Výhľad do budúcnosti
Z pohľadu hráčov na trhu citlivých na ceny energií možno posledné tri mesiace zhrnúť do piatich praktických poznatkov:
Prvým je rast významu hodinového profilu spotreby. Priemerná mesačná cena je čoraz menej dostatočný ukazovateľ. Podstatné je, či podnik odoberá najviac v špičke, večer, v noci alebo cez obedné hodiny. Dve firmy s rovnakou mesačnou spotrebou môžu mať výrazne rozdielnu výslednú cenu.
Druhým je potreba kombinovať fixáciu a flexibilitu. Plná fixácia síce znižuje neistotu, ale môže pripraviť podnik o výhody lacných hodín. Čistý spot zase prináša vyššie riziko. Vhodnejší je často kombinovaný prístup: časť spotreby fixovať, časť ponechať otvorenú a aktívne riadiť.
Tretím je rast hodnoty flexibility. Batérie, riadenie spotreby, flexibilné výrobné linky, posun časti prevádzky mimo drahých hodín alebo vlastná výroba elektriny už nie sú len environmentálne opatrenia. Stávajú sa nástrojmi energetického manažmentu a konkurencieschopnosti.
Štvrtým je potreba sledovať plyn aj vtedy, keď firma kupuje len elektrinu. Vývoj LNG, zásobníkov a geopolitiky má stále priamy dosah na ceny elektriny, najmä v strednej Európe.
Do leta vstupuje európsky trh s elektrinou v relatívne lepšej pozícii než počas najhorších rokov energetickej krízy, ale nie v pokojnom režime. Očakávať možno pokračovanie výrazných rozdielov medzi lacnými hodinami s vysokou výrobou zo slnka a drahšími hodinami, keď bude potrebná výroba z plynu alebo import. Kľúčové bude, či sa podarí ukončiť konflikt na Blízkom východe a ako rýchlo sa dokáže obnoviť pôvodný tok plynu z regiónu.
Naše odporúčanie
Súčasné trhové úrovne vytvárajú priestor na zabezpečenie časti budúcej spotreby elektriny. Vzhľadom na pretrvávajúce geopolitické riziká, rastúci význam plynu pri tvorbe cien a očakávanú volatilitu trhu považujeme za rozumné realizovať postupné nákupy, niekedy aj viac rokov dopredu a nespoliehať sa výlučne na budúci vývoj cien. Rozloženie nákupov zostáva základným a veľmi efektívnym nástrojom riadenia cenového rizika.
_________________
*Skratka TTF v energetike znamená Title Transfer Facility. Ide o virtuálny obchodný uzol (obchodné miesto) pre zemný plyn v Holandsku, ktorý funguje ako hlavný referenčný trh (benchmark) pre ceny zemného plynu v Európe.
*Skratka EUA na grafe vývoja cien emisných povoleniek znamená European Union Allowance, čo sa do slovenčiny prekladá ako emisná kvóta Európskej únie alebo európska emisná povolenka.
